当“在楼下”的货柜被贴上封条、“猩便利”的货架在办公室边缘蒙尘，无东谈主零卖这条赛谈似乎已被本钱判了“死刑”。如今，一家从顺丰里面走出来的公司却想要敲钟港交所。
近日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（以下简称丰宜科技，旗下运营智能零卖柜品牌“丰e足食”）崇拜递表港交所，独家保荐东谈主为农银外洋。从招股书看，2025年，丰宜科技营收初度打破20亿元大关，毛利率从2023年的52.4%升至55.8%，经调度净利润录得1.19亿元。
按2025年智能零卖柜保有量和商品来回总数缠绵，丰宜科技均冲到了国内商场第一，商场份额分散为21.5%和11.5%。
然则，招股书也暴理解公司将来发展的隐忧。一方面，公司收入结构单一，约99%的收入来自柜子里卖出的饮料和零食，告白等处事收入无关宏旨；另一方面，公司为止2025年末仍处于净欠债情景，净欠债达3.36亿元，2025年净赔本3722万元。
在无东谈主零卖行业从罪恶滋长转向综合化运营确当下，丰宜科技的上市程度折射出赛谈从泡沫摧毁到价值总结的新变局。
电商分析师庄帅在禁受《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时暗意，无东谈主零卖将来竞争将从“点位数目”转向“运营后果与供应链协同”，具备低成本物流鸠集（如依托快递、外卖体系）和训练AI（东谈主工智能）有筹议才气的企业有望合手续开端，而缺少场景浸透与综合化运营才气的玩家将加快出清。
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丰宜科技配置于2017年，那时碰劲无东谈主货架创业潮，由顺丰控股孵化配置，贪图哄骗快递鸠集的毛细血管上风，在办公场景试水无东谈主货架，这即是“丰e足食”的开首。
2018年，无东谈主货架资格了行业大洗牌，那时的明星玩家七只考拉、果小好意思等先后大裁人，小闪科技向广东省深圳市中级东谈主民法院肯求歇业清理，当年冬天，所有这个词行业近乎进入“蛰伏”情景。尔后两年，无东谈主零卖“死伤无数”，业态飞速败落。
从成长过程看，丰宜科技资格了两场关节转化：一是从通达式货架全面转向智能零卖柜，将货损率从行业广泛的高双位数压至约1%；二是脱离顺丰体系孤苦融资，软银、中金本钱、深创投等接踵入场，其在2025年B+轮投后估值达18.05亿元。凭证招股书，软银通过SVAmpleLifeLimited、天津高见以及FIFX共计合手股突出25%，成为最大的外部鼓励。
当年无东谈主零卖大战中，绝大多半玩家采选轻金钱加盟模式，品牌方出柜子，加盟商负责点位和运营，人人各自算账。这种模式在风口期膨胀极快，但致命颓势是运营法度失控：点位开发者为了冲量，把货柜塞进莫得任何浮滥场景的边缘；加盟商为了省成本，补货“三天打鱼，两天晒网”。浮滥者掀开柜门看到的永远是售罄的货架和落后的面包，复购率一落千丈。
丰宜科技则走了一条不同的谈路。招股书走漏，为止2025年底，公司在天下72个城市直营突出18万个智能零卖柜。所有点位由自有销售团队开发，所有补货、羡慕、巡检由突出1400名点位操作员完成。这种“重”到极致的模式，初期膨胀慢、进入大，但换来的是算法推论的治安性和数据回流的圆善性。
招股书走漏，公司自主研发的FLOWPilot智能体系统，让公司的东谈主效赫然进步，凭借这套系统，公司零卖柜又名运营管束东谈主员管束的平均点位数从2023年的303个增至2025年的504个，两年进步66%。
直营以外，世界杯体育官方网站丰宜科技的另一个主要深耕主义是“轻场景”。当竞争敌手在机场、高铁站、中枢商圈为了一个点位彼此抬价时，丰宜科技把柜子塞进了办公室茶水间、工场车间、物流园休息区以致健身房前台。
收入结构单一
庄帅在禁受每经记者采访时暗意，丰宜科技躲闪高房钱商圈，聚焦办公室、工场等低成本且复购平安的场景，依托顺丰的物流鸠集达成低践约成本的补货，并哄骗自研AI系统（FLOWPilot）达成日均近亿次自动化有筹议，从而以轻金钱重迭本事壁垒的神志惩处了传统无东谈主零卖高房钱、高践约、低后果的三大痛点。
大致亦然凭借这些错位布局，丰宜科技在昔日敌手（如在楼下、猩便利等）接踵倒下之后，成为如今赛谈上少有的幸存玩家。
从股权结构上看，丰宜科技仍是孤苦于顺丰集团，但其头部管束层均来自顺丰体系。
凭证招股书，公司董事长单新宁在2013年至2015年曾任顺丰速运客户部营销司理，2017年9月至11月，曾担任顺丰控股政策管束副总监。而推论董事兼名誉主席袁升彪则于2014年至2015年担任顺丰速运集团大客户销售总监，2017年9月至11月，他曾任顺丰控股跨境电商处负责东谈主。
记者提防到，高增长以外，丰宜科技的将来发展和增长也靠近着一定的风险。最直不雅的风险是其收入结构单一。
凭证招股书，2023年至2025年，丰宜科技的智能零卖柜商品销售收入占公司总营收的比例分散为99.3%、99.4%和98.8%。也就是说，公司险些统统依赖卖饮料和零食收成。告白、数据处事等其他收入占比长久不及2%。这意味着一朝浮滥品商场出现价钱战，或者主要供应商提高供货价，公司的毛利率将靠近径直冲击。
此外，丰宜科技从前五大供应商采购额正在逐年攀升，2025年占年度总销售成本的33.3%，其中最大一家供应商占11.9%。公司也在招股书中坦承：“倘咱们未能以交易上可禁受的要求得回鼓胀数目、质料及种类的居品，咱们的浮滥者体验、品牌声誉、销售功绩及筹备功绩可能会受到首要不利影响。”
值得一提的是，金钱过重带来的折旧压力亦然公司靠近的潜在风险。
凭证招股书，为止2025年末，公司物业、厂房及拓荒净值为1.74亿元，使用权金钱达1.44亿元，两者共计突出3亿元。跟着点位鸠集从超18万个络续向将来筹议膨胀，公司每年数千万元级的折旧摊销将耐久侵蚀账面利润。固然公司通过算法进步了东谈主效，但物理拓荒的折旧是无法通过软件优化来摈斥的硬成本。
靠近竞争压力
从行业竞争看，丰宜科技现在市占率第一，但是将来的竞争形态远未尘埃落定。招股书走漏，中国智能零卖柜运营行业仍然高度漫步：按2025年保有量缠绵，丰宜科技以21.5%的商场份额位居第一，但第二名仅占5.8%，而除前五名外其他所有玩家共计仍占64.1%。
这意味着商场尚未酿成平安的寡头形态，传统饮料巨头如农夫山泉、好意思味可乐等自有品牌的自动售货机也在不休浸透，将来价钱战和点位争夺战随时可能重燃。公司我方也在风险身分中承认：“咱们可能受到外卖平台、扣头零食店及传统便利店发起的不成合手续及不睬性订价竞争的影响。”
同期，丰宜科技还靠近着潜在的数据安全与监管合规的风险。公司的所有这个词运营缔造在抵浮滥者来回数据、点位活动数据的及时鸠集和分析之上。招股书特意用一个章节教唆：公司依赖第三方云处事商存储皆集运营系统上的精巧信息，任何数据知道都可能导致声誉受损和监管处罚。同期，中国对于鸠集安全、个东谈主信息保护的法律法令仍在快速演变，公司可能产生荒谬成本以确保合规。
招股书同期走漏，公司为止2025年末仍处于净欠债情景，净欠债达3.36亿元。这主若是由于此前多轮融资中赋予投资东谈主的赎回权等至极职权，被管帐处理证据为“赎回欠债”。固然招股书称该等职权已在本次IPO（初度公开募股）申诉前隔断，但历史上高达8.45亿元的赎回欠债余额，反应出公司往日对本钱的高度依赖。
庄帅也提到，丰宜科技的主要风险包括：盈利结构单一、IFRS（外洋财务证明准则）口径下合手续赔本；运营高度依赖第三方场面（如办公楼、工场），存在点位流失风险；以及AI本事护城河可能被竞争敌手追逐和单柜的增漫空间与讲演上限受限等。
丰宜科技在招股书中提到，公司筹议将IPO召募资金主要用于点位膨胀、研发进入和全球试水。然则，摆在眼前的挑战一样了了：如安在合手续扩柜的同期，守住约1%的货损率和55%以上的毛利率？奈何从单一的卖货收入中孵化出告白、数据等高附加值业务？又奈何搪塞字节、好意思团等互联网巨头可能对线下零卖末端的降维打击？
这些问题，大致比“行业第一”的称呼更值得投资者深念念。
6月12日，每经记者就公司净利润、收入结构等问题向丰宜科技邮箱发送了采访函，但为止发稿2026美加墨世界杯中国官网入口，未获对方复兴。
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